Стейблкоины: цифровые деньги без взлётов и падений

Что это и зачем нужно

У биткоина и большинства других монет цена свободно колеблется спросом и предложением. Стейблкоин устроен иначе: эмитент обещает, что каждый выпущенный токен обеспечен примерно долларом резерва - у крупнейших эмитентов это банковские депозиты и краткосрочные гособлигации США. Пока резерв цел и его можно проверить, рынок держит цену токена около доллара сам, арбитражем: если токен дешевеет, кто-то скупает его и меняет на доллар с прибылью, если дорожает - продаёт.

Внутри крипторынка стейблкоины работают как расчётная единица. Трейдер, который хочет выйти из биткоина, но не готов переводить деньги через банк, меняет BTC на USDT за секунды и пересиживает падение вне волатильного актива. Пары «монета - стейблкоин» - самые ликвидные почти на каждой бирже, поэтому цены криптовалют чаще всего котируются именно в долларах через стейблкоин, а не в паре с рублём или другой обычной валютой.

Виды стейблкоинов

• Фиатные, с резервом в долларах. Tether (USDT) и USD Coin (USDC) - крупнейшие по капитализации, резерв держат в банковских депозитах и краткосрочных гособлигациях США. Именно эти два токена дают наибольший оборот на бирже.
• Обеспеченные другой криптовалютой. DAI держит курс залогом в эфире и других токенах, избыточным по стоимости: чтобы выпустить DAI на 100 $, нужно заложить крипты заметно больше чем на 100 $ - так создаётся запас прочности при падении залога.
• Алгоритмические, без реального резерва. Курс держится не деньгами, а балансом спроса и предложения через смарт-контракт и второй, «сопутствующий» токен. Это самый рискованный вид: механизм рассчитан на нормальный рынок и ломается при массовой панике.

Когда привязка рвётся (депег)

Стейблкоин остаётся стейблкоином, пока рынок доверяет резерву. Два известных случая показывают разную природу риска.

TerraUSD (UST), май 2022 года. Алгоритмический стейблкоин держал курс без реального резерва долларов - через связку с токеном Luna. Когда крупные держатели начали одновременно выходить из UST, механизм не выдержал: цена токена упала с доллара почти до нуля за несколько дней, а токен-компаньон Luna обесценился полностью. Это до сих пор главный аргумент против алгоритмических конструкций без прямого резерва.

USD Coin (USDC), март 2023 года. Другой случай - риск не механизма, а банка. Эмитент USDC раскрыл, что часть резерва, 3,3 млрд $, зависла в обанкротившемся Silicon Valley Bank. Курс токена на короткое время упал до 87 центов, а через несколько дней вернулся к доллару, после того как власти США гарантировали сохранность вкладов банка. Урок этого случая - надёжный резерв не защищает от риска конкретного банка, где он лежит.

Стейблкоины в России

После вступления в силу закона № 282-ФЗ «О цифровых валютах и цифровых правах» Банк России включил USDT (Tether) в короткий список из трёх активов, доступных частному инвестору без статуса квалифицированного инвестора - вместе с биткоином и эфириумом. Правила покупки, лимит 300 000 ₽ в год у одного посредника и обязательное тестирование разобраны в статье «Криптовалюты: как это работает».