Что такое ROE
Return on Equity отвечает на вопрос: сколько прибыли приносит бизнес на каждый рубль, который владельцы оставили в нем. Прибыль 15 млрд ₽ при собственном капитале 100 млрд ₽ - ROE 15%. В отличие от мультипликаторов цены вроде P/E, ROE не зависит от настроений рынка: это характеристика самого бизнеса.
Как читать значение
- Уровень. Устойчиво высокие значения на фоне отрасли - признак сильного бизнеса; низкие - сигнал неэффективно занятого капитала или слабой маржи.
- Стабильность. Смотрите ROE за несколько лет: ровные 15% информативнее прыжков от 3% до 30%.
- Отрасль. У ритейла и банков ROE традиционно выше, у инфраструктурных компаний ниже - сравнение только внутри сектора.
Из чего складывается ROE
Классическая декомпозиция (факторный анализ Дюпона) раскладывает ROE на три рычага: маржа прибыли, оборачиваемость активов и кредитное плечо. Это полезная интуиция: две компании с ROE 18% устроены по-разному, если у первой высокая маржа и нет долга, а у второй - тонкая маржа, компенсированная большим плечом.
Одинаковый ROE, разный риск
Прибыль одинакова на рубль капитала, но при спаде кредитное плечо усилит падение компании Б. Поэтому ROE в скринере стоит рядом с чистым долгом к EBITDA - читайте их парой, а данные берите в материале про отчетность.
Ловушки метрики
- Долг. Кредиты сокращают собственный капитал в знаменателе и раздувают ROE без улучшения бизнеса.
- Выкупы акций. Компания, скупившая свои бумаги на огромные суммы, уменьшает капитал - ROE растет из бухгалтерии.
- Убытки в прошлом. «Съеденный» убытками капитал делает текущий ROE аномально высоким на пустом месте.