Почему срока до погашения недостаточно
Две облигации могут погашаться через пять лет, но возвращать деньги по-разному. Одна платит крупные купоны, другая почти весь поток оставляет на конец срока. В первом случае инвестор получает заметную часть капитала раньше, поэтому дюрация будет меньше.
Дюрация Маколея взвешивает каждый платеж по его приведенной стоимости и времени до получения. Чем раньше и больше выплаты, тем ниже средний срок денежного потока.
Как дюрация связана с ценой
Цена фиксированной облигации обычно движется в сторону, противоположную рыночной доходности. Модифицированная дюрация дает первое приближение этой чувствительности.
Упрощенная оценка
Если требуемая рынком доходность вырастет примерно на один процентный пункт, цена может снизиться примерно на 3%. Это локальная оценка: при большом движении ставок линейное приближение становится менее точным.
Что уменьшает или увеличивает дюрацию
- Более высокий купон возвращает больше денег раньше и обычно уменьшает дюрацию.
- Более дальнее погашение обычно увеличивает дюрацию.
- Амортизация раньше возвращает номинал и сокращает средний срок потока.
- Оферта может изменить расчетную дату, если доходность считается к ней.
- Изменение доходности меняет веса будущих платежей, поэтому дюрация не остается постоянной.
Как применять показатель
Сравнивайте дюрацию у бумаг одного кредитного качества и похожей структуры. Если вы ожидаете, что деньги могут понадобиться раньше погашения, высокая дюрация означает большую неопределенность цены продажи. Если планируете держать бумагу до выплаты долга, рыночное движение цены не исчезает из интерфейса, но его значение для вашего сценария меняется.
Дюрация не учитывает вероятность дефолта и не показывает, справедлива ли премия за риск. Поэтому смотрите ее вместе с доходностью к погашению, рейтингом и ликвидностью.
Сравните срок и доходность
Кривая ОФЗ показывает выпуски по дюрации и помогает увидеть рыночный ориентир для разных сроков.