Что именно показывает YTM
У облигации несколько денежных потоков: покупатель платит полную цену сейчас, затем получает купоны и в конце - оставшийся номинал. YTM находит одну ставку дисконтирования, которая связывает сегодняшнюю стоимость бумаги со всеми этими будущими платежами.
По смыслу это внутренняя доходность денежного потока. Поэтому простая арифметика «все выплаты минус цена» дает лишь общий результат, но не учитывает, когда именно приходят деньги.
Почему цена меняет доходность
Две покупки дают одинаковые купоны и одинаковое погашение. Но покупатель по 950 рублей вложил меньше и дополнительно получает 50 рублей до номинала. Покупатель по 1 050 рублей вложил больше и при погашении теряет 50 рублей премии. Поэтому YTM первой покупки выше.
Что входит в расчет
- Полная цена покупки. Чистая биржевая цена плюс НКД и, в пользовательском расчете, комиссия.
- Купоны. Размер и точные даты известных выплат.
- Номинал. Возврат целиком или частями при амортизации.
- Срок. Количество дней до каждого денежного потока.
- Оферта. Если расчет идет к оферте, вместо погашения используется дата и цена выкупа.
Московская биржа рассчитывает показатели по своей действующей методике. Пользовательский калькулятор может дать немного другое значение из-за округления дат, комиссии, способа учета неизвестных купонов или выбранного годового базиса.
Главные допущения
Удержание до расчетной даты
YTM отвечает на сценарий до погашения или указанной оферты. Если продать облигацию раньше, фактический результат будет зависеть от новой рыночной цены.
Реинвестирование купонов
Эффективная доходность предполагает, что промежуточные купоны можно снова вложить под ставку YTM. В реальности доступная ставка может оказаться выше или ниже, а небольшие выплаты могут некоторое время лежать без работы.
Исполнение обязательств
Формула исходит из того, что выплаты произойдут по графику. Она не уменьшает результат автоматически из-за вероятности дефолта. Более высокая YTM часто является компенсацией за повышенный кредитный или ликвидный риск.
Как правильно сравнивать
Сначала сравнивайте выпуски в одной валюте и с сопоставимым сроком. Затем смотрите не только на YTM, но и на кредитный рейтинг, ликвидность, оферту, амортизацию и тип купона. Для фиксированных облигаций полезно сопоставить доходность с кривой ОФЗ: разница показывает премию к государственному ориентиру, но сама по себе не объясняет весь риск.
Не путайте YTM с текущей купонной доходностью. Текущая доходность делит годовой купон на цену и не учитывает возврат номинала и время до погашения.
Соберите свой денежный поток
Введите цену, НКД, купон, срок, комиссию и амортизацию.