P/BV: цена против баланса

Балансовая стоимость - это собственный капитал компании по отчету: активы минус обязательства. P/BV показывает, сколько рынок платит за каждый рубль такого капитала. Значение около единицы - рынок оценивает компанию примерно по балансу, заметно ниже - с дисконтом, выше - с премией за то, что не отражено в балансе: бренд, технологии, позиции.

Логичнее всего метрика там, где баланс и есть бизнес: у банков и финансовых компаний, а также у «тяжелых» отраслей - металлурги, энергетика. У технологической компании с ноутбуками и мозгами балансовая стоимость мала, и P/BV в десятки единиц ничего не сообщает.

P/S: цена против выручки

Выручка - самое устойчивое число отчетности: на нее не действуют разовые расходы, амортизационные политики и налоговые эффекты, ломающие прибыль. Поэтому P/S выручает, когда P/E не работает: компания в убытке, на реструктуризации или растет, тратя все на захват рынка.

Обратная сторона: выручка ничего не говорит о прибыльности. Компания с P/S 1 и маржой 2% хуже компании с P/S 3 и маржой 25% - метрика не заменяет вопрос «сколько из этого остается владельцам».

Один рынок, три линейки, условно

БанкP/BV 0,9
Убыточный стартапP/S 4
Зрелая компанияP/E 12
Правилосвоя метрика

Каждой компании - свой инструмент: банку P/BV, растущей без прибыли P/S, зрелому бизнесу P/E. В скринере все три колонки стоят рядом.

Что меряет каждый

  • P/E - окупаемость прибылью; главный вопрос: какова цена каждого рубля прибыли и обоснована ли она ростом.
  • P/S - цена рубля выручки; устойчив к искажениям прибыли, слеп к марже.
  • P/BV - цена рубля собственного капитала; для финансового сектора и активных отраслей, слаб для «легких» бизнесов.

Ловушки общие: балансовая стоимость запаздывает при инфляции, выручка растет от приобретений без пользы для владельцев, а все три метрики смотрят на прошлое. Проверяйте картину в комплекте: ROE свяжет прибыль с капиталом, а данные - в материале про отчетность.

Как применять

  1. Определите тип компании и подберите метрику: банк - P/BV, убыток или рост - P/S, зрелый бизнес - P/E.
  2. Сравнивайте с отраслью, не с рынком целиком.
  3. Смотрите динамику мультипликатора за несколько лет, а не снимок.
  4. Соберите комплект: все три метрики и ROE в скринере акций.