Откуда берется денежный поток
Инвестор получает купоны, пока выпуск обращается и условия требуют выплату. Номинал возвращается только при реализации call-опциона, ином досрочном выкупе или специальных событиях. Поэтому обычная доходность к погашению может быть неприменима.
Почему нельзя считать до ближайшего call
Call дает право выкупа эмитенту. Если рыночные условия невыгодны для рефинансирования, выпуск может продолжить обращаться. Механика права выкупа разобрана в статье про оферты.
Основные риски
- Ставки растут, а цена длинного потока падает.
- Эмитент не использует ближайший call.
- Купон меняется или отменяется по условиям.
- Бумага может быть субординированной.
Обычная дюрация для такого инструмента зависит от выбранного сценария.
Два сценария
Ближайший callчерез 5 лет
Обязанность выкупитьнет
Обычное погашениене задано
Главный расчетпо сценариям
Доходность к call полезна только как условный сценарий, а не как обещанный результат.
Проверьте условия бумаги
Смотрите call, тип купона, субординацию и документы выпуска.