Как работает автоколл

У автоколларной ноты есть расписание дат наблюдения - обычно раз в полгода или год. В каждую дату банк сверяет цену базового актива с условием: если актив выше барьера (например, 100% от стартовой цены или с небольшим запасом), нота гасится досрочно: инвестор получает номинал плюс купон за прошедший период. Бумаги больше нет - какие бы ни были дальше рост актива и купоны, они пройдут мимо.

Если актив ниже - нота живёт до следующей даты наблюдения, купон за период не платится или платится частично по условиям документа. Что вообще такое структурная нота и из чего она состоит - в первой статье маршрута: «Что такое структурная нота».

Расписание на три года, условно

Год 1, наблюдениеактив -3% - нота живёт
Год 2, наблюдениеактив +4% - выкуп
Итог для инвестораноминал + купоны
Актив вырос бы на 40%этот рост уже не ваш

Автоколл - страховка эмитента от слишком щедрых сценариев: банк закрывает продукт, как только условия становятся невыгодными для него.

Память купонов

У многих нот есть эффект памяти: купон, пропущенный из-за низкой цены актива, не сгорает, а накапливается. Когда на очередной дате наблюдения условие выполняется, инвестор получает все накопленные купоны разом вместе с выкупом. Память повышает шансы собрать заявленную доходность, но не гарантирует её: если актив ни разу не закрылся выше барьера, пропущенные купоны пропадают вместе с частью номинала по условиям погашения.

Если актив так и не вырос

Худший сценарий автоколларной ноты без защиты капитала: все наблюдения пройдены ниже барьера, купонов нет, а на погашение номинал возвращается с урезанием - по формуле падения актива или самими подешевевшими акциями. Именно этот сценарий объясняет купон 18-20%: инвестор продаёт хвост риска владельцам акций, и плата за этот хвост должна соизмеряться с потерями в плохом исходе. Как устроен обмен «высокий купон за риск», подробнее в статье о рисках структурных нот.

Что проверять перед покупкой

  1. Расписание наблюдений и барьер. Где барьер - на уровне старта или ниже; от этого зависит вероятность выкупа.
  2. Формулу погашения при пробое. Что именно вы получите в худшем сценарии: деньги, акции, по какому курсу.
  3. Надёжность эмитента. Нота - требование к банку; его рейтинг виден в истории рейтингов и прямо на страницах портала.
  4. Сравнение с альтернативой. Та же сумма в лестнице корпоративных облигаций даёт сопоставимый доход без хвоста риска - честное сравнение перед покупкой.

Условия в карточках выпусков

Срок, купоны и статус конкретных нот - в карточках структурных продуктов на скринере.

Открыть скринер

Полный список того, что может пойти не так, и как это взвешивать - в следующей статье: «Риски структурных нот».