Риск эмитента
Структурная нота - это прежде всего кредит банку-эмитенту. Вся конструкция из барьеров и купонов держится на его платёжеспособности: при банкротстве эмитента инвестор встаёт в общую очередь кредиторов, и страховки, как у вкладов в банках, у ноты нет. Поэтому первое, что смотрят в ноте, - не доходность, а кто выпустил и каков его кредитный рейтинг. Шкалы и их смысл разобраны в материале про рейтинговые агентства.
Сложность условий
У ноты нет одной цены, к которой сходятся все участники рынка, как у облигации с её доходностью к погашению. Стоимость конструкции зависит от волатильности базового актива, ставок и внутренних коэффициентов, которые эмитент не раскрывает. Проверить справедливость цены самостоятельно сложно - остаётся сравнивать сценарии с простой альтернативой: что даст та же сумма в обычных облигациях без всяких условий.
- Барьер. Насколько далеко он от старта и на каких датах проверяется - механика в статье про автоколл.
- Формула погашения. Что получит инвестор при пробое: деньги с урезанием или подешевевшие акции.
- Дата погашения. До неё деньги заперты: у нот бывает срок 3-6 лет и больше.
Условный купон
Доходность в названии продукта - это сценарий «актив ни разу не упал за барьер». В реальности купоны могут не платиться несколько периодов подряд, а при погашении по барьерной формуле урезается и номинал. Правильный вопрос к продавцу: что я получу в худшем сценарии - и сравнить это с нулем купона и минус 30-50% номинала, что бывает при глубоком падении актива.
Нота против облигаций, условно
Сопоставимый купон дают и обычные корпораты - без барьеров, но с тем же кредитным риском. Разница ноты в форме худшего сценария, и платить за неё стоит осознанно.
Выход раньше срока
Формально ноты обращаются на бирже, но ликвидность у них тонкая: продавцы и покупатели встречаются редко, а рыночная цена может отстоять от номинала на несколько процентов против инвестора. Планируя покупку, считайте деньги запертыми до погашения - или закладывайте дисконт при досрочном выходе. Общий принцип управления таким риском - финансовая подушка отдельно, длинные продукты отдельно.
- Проверьте эмитента и его рейтинг.
- Прочитайте сценарий погашения при пробое барьера.
- Сравните с лестницей обычных облигаций того же срока.
- Не вкладывайте деньги, которые могут понадобиться до погашения.
Альтернатива в цифрах
Доходности и сроки обычных корпоративных облигаций - в скринере Cashflow Pro, без условий и барьеров.
Как нота устроена изнутри - в первой статье маршрута: «Что такое структурная нота».