Виды ОФЗ: ПД, ПК и ИН

Что происходит с каждым видом в разных сценариях

Эмитент у всех видов один - государство. Различается поведение выплаты и цены, когда меняются ставки и инфляция.

• Ставки растут. Цена ОФЗ-ПД снижается, и тем сильнее, чем дольше срок. Купон ОФЗ-ПК на следующих периодах пересчитывается вверх. ОФЗ-ИН находится между: номинал растет с инфляцией, но фиксированных 2,5% реального купона при дорогих деньгах может быть мало.
• Ставки падают. ОФЗ-ПД дорожает сильнее всех - старый высокий купон становится подарком. Купон ОФЗ-ПК уменьшается вслед за рынком. ОФЗ-ИН реагирует слабее обоих.
• Инфляция ускорилась. Явный выигравший - ОФЗ-ИН: индексация номинала догоняет цены с лагом около трех месяцев. Номинальные купоны ПД и ПК не пересматриваются из-за инфляции, и реальная доходность проседает.

Общую механику госзайма мы разобрали в материале Что такое ОФЗ; здесь - только различия видов.

ОФЗ-ПД: ставка один раз и до конца

Купон фиксируется при выпуске и не меняется до погашения. Это серия 26xxx, самый массовый сегмент гособлигаций и основной материал для кривой доходности: по именно ОФЗ-ПД рынок видит, сколько стоит рублевый риск на каждый срок.

Сильная сторона - предсказуемость: поток платежей известен в день покупки. Слабая - процентный риск: чем длиннее бумага, тем сильнее она теряет в цене при росте ставок. Подходит инвестору с фиксированным горизонтом, который хочет знать сумму выплат заранее и не планирует продавать бумагу досрочно.

ОФЗ-ПК: купон по рыночной ставке

Ставка купона рассчитывается по средней RUONIA за расчетный период; это серия 29xxx. Механика та же, что у флоатеров: значение индикатора меняется, формула и период усреднения записаны в документах выпуска, а выплата реагирует с лагом - пока идет период наблюдения, купон не меняется.

Такая бумага держит цену спокойнее ОФЗ-ПД: когда ставки растут, будущие купоны растут вместе с ними и поддерживают цену. Обратная сторона - при снижении ставок купон уменьшается, и «зафиксировать высокий доход» не получится. Подходит, когда горизонт неопределенен или ожидается рост ставок.

ОФЗ-ИН: инфляция внутри номинала

Номинал индексируется ежемесячно по индексу потребительских цен с лагом около трех месяцев. Купон формально фиксированный - у действующих выпусков 2,5% годовых, - но начисляется на уже проиндексированный номинал, поэтому каждая выплата в рублях растет вместе с инфляцией. В погашение возвращается итоговый номинал, при этом не ниже первоначальных 1 000 ₽: при дефляции номинал не списывается вниз.

По сути бумага платит «инфляция плюс 2,5%» - реальную доходность. Подходит для длинных горизонтов, где главная угроза - не краткосрочные ставки, а обесценивание денег. Расплата - самая низкая номинальная купонная ставка среди видов и зависимость от методики индексации.

Как выбрать вид под задачу

1. Определите главный риск горизонта: ставки или инфляция.
2. Для известного срока и ожидания снижения ставок смотрите ОФЗ-ПД; проверьте дюрацию.
3. Для неопределенного срока или роста ставок - ОФЗ-ПК.
4. Для защиты длинных денег от инфляции - ОФЗ-ИН, с запасом на лаг индексации.
5. Сверьте актуальные доходности выпусков на кривой ОФЗ и в скринере облигаций.
6. Посчитайте свой сценарий в калькуляторе доходности и сверьтесь с налогами по облигациям.