Кто выпускает ОФЗ и что за ними стоит
Аббревиатура расшифровывается как «облигации федерального займа». Это рублевые облигации, которыми Министерство финансов России занимает деньги у рынка: государство обязуется вернуть номинал в дату погашения и по пути платить купоны. Обязательства по ОФЗ входят в государственный внутренний долг Российской Федерации - в отличие от долга любой отдельной компании.
Размещение проходит на аукционах, которые Минфин проводит на Московской бирже; функции генерального агента по обслуживанию выпусков выполняет Банк России. После аукциона бумага живет на вторичном рынке: купить и продать ее можно в любой торговый день через брокера, а не только у государства напрямую.
Базовая механика та же, что у любой долговой бумаги: как устроены облигации. Отличие ОФЗ в эмитенте: должник здесь - не компания, а государство, и это сильно сдвигает оценку кредитного риска.
Из чего складывается доход владельца ОФЗ
Источник дохода два. Первый - купоны: у большинства выпусков они приходят дважды в год. Второй - разница между ценой покупки и тем, что вернут при погашении. Если ОФЗ куплена за 95% номинала и дожила до погашения, эти 5 процентных пунктов добавятся к купонному доходу.
Цена при этом не стоит на месте. Когда рыночные ставки растут, цена уже выпущенной ОФЗ с фиксированным купоном обычно снижается; когда ставки падают - растет. Чем дольше до погашения, тем сильнее реакция. Эту чувствительность измеряет дюрация.
ОФЗ-ПД с купоном 10% годовых
Инвестор платит 950 ₽ плюс НКД и комиссии, за два года получает 200 ₽ купонов и 1 000 ₽ номинала в погашение. Итог виден, но сравнивать бумаги по «сумме дохода» нельзя: у других выпусков другие цены, купоны и сроки. Для сравнения считают доходность к погашению - по точным датам платежей, а не по правилу большого пальца.
Посчитайте свою доходность
Калькулятор собирает денежный поток с ценой, НКД, купонами и сроком.
Виды ОФЗ: ПД, ПК и ИН
Механизм выплат зашифрован в названии выпуска, и он важнее номера серии: именно он определяет, что владелец будет получать при разных сценариях ставок и инфляции. Разбор каждого вида со сценариями ставок и инфляции собран в материале про виды ОФЗ.
ОФЗ-ПД - постоянный доход
Купон фиксируется при выпуске и не меняется до погашения. Это серия 26xxx, самый массовый сегмент: поток платежей известен заранее, предсказуемость максимальная. Плата за нее - процентный риск: если ставки вырастут, цена бумаги снизится, и тем сильнее, чем длиннее срок.
ОФЗ-ПК - переменный купон
Ставка пересчитывается по формуле от средней RUONIA за расчетный период; это серия 29xxx. Купон следует за денежным рынком с задержкой: пока идет период наблюдения, выплата не меняется. Механика та же, что у флоатеров: индикатор, лаг и усреднение.
ОФЗ-ИН - индексируемый номинал
Защита от инфляции. Номинал ежемесячно индексируется на индекс потребительских цен с лагом около трех месяцев. Купон формально фиксированный - у действующих выпусков 2,5% годовых, - но начисляется он на уже проиндексированный номинал, поэтому выплата в рублях растет вместе с инфляцией. В погашение вернется итоговый номинал, при этом не ниже первоначальной суммы: при дефляции государство не списывает номинал вниз.
Встречаются и другие серии. Амортизируемые ОФЗ-АД возвращали номинал частями - та же механика, что амортизация у корпоративных бумаг. Исторические ОФЗ-ФД и ОФЗ-ФК погашены, в стакане их сегодня нет.
ОФЗ - ориентир для всего рынка
Доходность ОФЗ - безрисковая база рублевого рынка. Корпоративная облигация с доходностью на 3 процентных пункта выше ОФЗ сравнимого срока - это спред: плата за кредитный риск эмитента, ликвидность и особенности выпуска. Что стоит за конкретной цифрой, помогает понять кредитный рейтинг: одна и та же премия может быть щедрой у бумаги с рейтингом A и скудной у BB.
По выпускам ОФЗ-ПД строится кривая доходности: видно, какую доходность рынок требует от государства на короткие и длинные сроки и как это требование менялось. Как читать наклон и формы кривой - в материале про кривую доходности ОФЗ.
Откройте живую кривую ОФЗ
Доходность всех выпусков ОФЗ-ПД по срокам и сравнение с прошлыми датами.
Какие риски остаются
«Государственные» не значит «безрисковые». Кредитный риск у ОФЗ минимален среди рублевых бумаг, но остальные риски облигаций никуда не исчезают.
- Процентный риск. Длинная ОФЗ-ПД может подешеветь на 10% и больше при росте ставок; если продавать раньше погашения - убыток фиксируется. Оценить заранее помогает дюрация.
- Инфляционный риск. Фиксированный купон 10% при инфляции 12% - это отрицательный реальный доход. От этого защищает только ОФЗ-ИН, и то с лагом индексации.
- Рыночный риск. Цена конкретной бумаги зависит от курса всего рынка; «самая надежная» не значит «самая устойчивая к падению».
- Налоги и комиссии. Купоны и прибыль облагаются НДФЛ; правила и льготы разобраны в материале про налоги по облигациям.
- Ликвидность. У отдельных выпусков редкий стакан и широкий спред; как это проверять - в статье про ликвидность облигаций.
Полная карта проверки бумаги - ставки, эмитент, стакан, структура - собрана в материале про риски облигаций.
Как купить ОФЗ и что проверить перед сделкой
- Открыть брокерский счет: ОФЗ торгуются на Московской бирже, лот - обычно одна бумага, то есть около 1 000 ₽ номинала.
- Выбрать выпуск в скринере облигаций или на кривой ОФЗ: вид купона, срок, доходность.
- Проверить даты купонов и погашения в календаре событий.
- Посчитать доходность своей покупки - с ценой, НКД и комиссией - в калькуляторе облигаций.
- Посмотреть стакан: сколько вы потеряете на спреде при входе и, если понадобится, при выходе.
При покупке к чистой цене добавится накопленный купонный доход - часть купона, которая уже начислена текущему владельцу с прошлой выплаты. Это не комиссия, а компенсация продавцу: купон придет вам целиком.