Что такое кривая и как она строится

По горизонтальной оси - срок до погашения (или дюрация), по вертикальной - доходность к погашению. Каждая точка - конкретный выпуск ОФЗ-ПД: что такое этот вид ОФЗ, разобрано в материале про виды ОФЗ. Соединяя точки, получаем линию - кривую, которая показывает, сколько стоит рублевый долг государства на каждую дату возврата.

База такая не случайно: у ОФЗ-ПД купон фиксирован, поэтому доходность читается без допущений о будущих ставках. Флоатеры и линкеры для кривой не годятся - их доходность зависит от будущих значений RUONIA и ИПЦ.

Формы кривой и что они значат

Нормальная (восходящая). Доходность растет со сроком. Это плата за время: чем дольше деньги заморожены, тем больше событий может случиться - скачок инфляции, изменение ставок, геополитика. Так кривая выглядит чаще всего.

Плоская. Разница между короткими и длинными сроками исчезает. Рынок считает, что текущие высокие короткие ставки продержатся недолго: ожидания снижения уже впитаны в цену длинных бумаг.

Перевернутая (инвертированная). Короткие бумаги доходнее длинных. Это редкое состояние: рынок ждет заметного снижения ставок и готов платить за длину сверх обычного.

Как выглядит чтение кривой

Срок 1 годвыше
Срок 10 летниже
Формаперевернутая
Чтение рынкаждет снижения

Условный пример, а не текущие котировки: живые значения по всем выпускам смотрите на кривой ОФЗ Cashflow Pro - там же есть сравнение с прошлыми датами, чтобы видеть, как ожидания менялись.

Как применять кривую при выборе бумаг

  • Ориентир для любого долга. Доходность корпоративной облигации сравнивают с ОФЗ близкого срока; разница - премия за кредитный риск эмитента.
  • Выбор срока. Понятная точка на кривой: покупать длину ради дополнительно пары процентных пунктов или держать короткий срок без ценового риска.
  • Проверка своей бумаги. Если купленная ОФЗ торгируется с доходностью выше соседних точек кривой, сначала проверьте ликвидность и даты купонов, а не радуйтесь «выгоде».

Механика самого госзайма - в статье Что такое ОФЗ.

Живая кривая - здесь

Доходность ОФЗ-ПД по срокам, цены и сравнение с любой прошлой датой.

Открыть кривую

Ограничения

  • Кривая отражает ожидания участников на момент торгов, а не гарантию будущих ставок.
  • На форму влияют ликвидность отдельных выпусков и объемы размещения Минфина - не только ожидания.
  • Доходность к погашению предполагает удержание до конца срока; о допущениях - в материале про YTM.