Как проходит сбор заявок
Букбилдинг (bookbuilding) - способ определить цену займа через спрос. Организатор открывает книгу на один-три дня и принимает от инвесторов заявки: объем и желаемую доходность. Слабое место букбилдинга - заявки не обязывающие: инвестор может указать любые суммы, а после назначения ставки отказаться или сократить заявку. Поэтому организатор смотрит не только на сумму книги, но и на качество спроса - кто подал заявки и как эти инвесторы вели себя раньше.
У большинства корпоративных выпусков книгу собирает организатор вне биржи. В биржевом режиме адресных заявок размещаются в основном структурные выпуски банков - по обычным облигациям биржа публикует только регистрацию выпуска и итоги.
Пример: перекрытая книга
Выпуск на 10 млрд ₽
Книга перекрыта в три раза. Эмитенту хватает спроса с запасом, и ставка назначается ближе к нижней границе - тем, кто подавал заявку с доходностью выше финальной, аллокация достается по ставке размещения. При слабом спросе происходит обратное: ставка уходит к верхней границе, а объем размещения сокращается до реально собранного.
Ориентир купона - не ставка
В анонсах встречаются три формулировки: «не выше 22%», «диапазон 21-22%» и спред к индикатору - «КС + 150 б.п.». Ни одна из них не является финальной ставкой до закрытия книги. Фиксированный ориентир задает потолок, спред у флоатера определяет формулу, но не уровень: сам купон будет пересчитываться по графику выплат до конца срока выпуска.
Поэтому сравнивать анонс с рынком нужно по ожидаемой доходности, а не по громкой верхней границе. Как это делать - в чек-листе выбора первичного размещения.
Как подает заявку частный инвестор
- Найти анонс: даты книги, ориентир, организаторы.
- Проверить выпуск: рейтинг эмитента, срок, оферта, ограничения.
- Подать заявку у брокера в окно сбора - обычно от одной бумаги.
- Дождаться аллокации и зачисления бумаг на счет.
Пошаговый разбор с комиссиями и подводными камнями - в гайде как купить облигации на первичном размещении. Общая механика выхода выпуска описана в статье про первичное размещение облигаций.
Анонсы с ориентирами купона
Календарь показывает даты книг и ориентиры по каждому анонсированному выпуску.