Чек-лист перед заявкой
- Рейтинг эмитента. Уровень и прогноз по всем агентствам, свежесть оценки, есть ли рейтинг вообще. У нового эмитента без рейтинга риск не оценен никем, кроме организатора.
- Ориентир купона против рынка. Доходность похожих по рейтингу и сроку бумаг на вторичке и сопоставимых ОФЗ - прямые конкуренты первички. Пересчитайте спред: премия должна покрывать кредитный риск и нехватку ликвидности.
- Срок и структура. Реальный срок с учетом оферты, график амортизации, формула купона у флоатера.
- Признаки повышенного риска. Субординация, структурный выпуск, ограничение «только для квалов» без очевидной причины.
- Организаторы. Синдикат известных банков - плюс; единственный малоизвестный организатор у debut-выпуска - повод для дополнительной проверки.
- Объем и история эмитента. Сколько уже размещено, как торгуются прошлые выпуски, не является ли займ техническим.
Ориентир купона против рынка
Сравнение перед книгой
Ориентир «до 18%» в книге может опуститься к 17%, и премия к ОФЗ сожмется. Вопрос не «18% против вклада», а «сколько останется премии при финальной ставке и достаточна ли она за кредитный риск и низкую ликвидность нового выпуска». Что такое премия к кривой - в материале G-спред, Z-спред и DM.
Живые доходности торгуемых бумаг - в скринере облигаций, кривая госбумаг - на странице кривой ОФЗ, рейтинговые действия четырех агентств - в ленте рейтингов и статье про кредитный рейтинг облигаций.
Красные флаги
- Первый выпуск без рейтинга с организатором без истории размещений.
- Ориентир значительно выше вторички того же кредитного качества - рынок уже оценил похожий риск дешевле, вопрос «почему» обязателен.
- Субординированный выпуск с рейтингом материнской компании в заголовке анонса: у суборда своя очередь при дефолте, детали - в материале субординированные облигации.
- Технический выпуск под конкретную схему: сверхкороткий срок, купон 0,01%, объем ровно под одного покупателя.
Матрица рисков по облигациям в целом - в статье риски облигаций.
Альтернативы первичке
Свежий выпуск через неделю-две после размещения часто торгуется на вторичке с дисконтом: инвесторы, получившие аллокацию, фиксируют прибыль, и вход получается дешевле номинала при той же ставке купона. Фильтр по дате размещения в скринере показывает такие бумаги.
Если цель - фиксация ставки на длинный срок, конкурентом первички будет и кривая ОФЗ, и вклад: у вклада страховка АСВ, у облигации - ликвидность и возможность выйти досрочно. Разбор различий - в сравнении вклада и облигаций.
Механика участия - в гайде как купить облигации на первичном размещении, устройство книги заявок - в статье про сбор заявок, общий процесс - в материале про первичное размещение облигаций.
Сравните анонсы с рынком
Ориентиры купона, рейтинги и организаторы по всем анонсированным выпускам - в календаре первички.